Sơn Tùng - Đầu Tư Giá Trị

 ​ Mark Sellers từng là một nhà đầu tư thành công trong giai đoạn 2003 - 2007 khi quản lý quỹ Sellers Capital, tuy nhiên anh chịu thua lỗ lớn trong năm 2008 và sau đó đã phải đóng quĩ và từ bỏ cuộc chơi. Ngày nay có rất ít người còn biết đến Mark, tuy nhiên bài nói chuyện của anh với các sinh viên của trường Havard năm 2007 có rất nhiều điểm thú vị. Trong bài nói chuyện này, Mark đã liệt kê ra 7 tố chất làm nên sự khác biệt của các nhà đầu tư [giá trị] huyền thoại. Tôi xin được lược dịch(và thêm thắt) một phần của bài nói chuyện. Trên thế giới có 8000 hedge funds, 10000 mutual funds và hàng triệu người tham gia vào trò chơi mà chúng ta gọi là “thị trường chứng khoán”. Tất cả đều mong muốn và nỗ lực để trở thành các nhà đầu tư huyền thoại như Warren Buffett, Charlie Munger, Bruce Berkowitz, Bill Miller, Eddie Lampert, Bill Ackman nhưng cuối cùng chỉ có vài người đạt đến trình độ đó mà thôi. Vậy điều gì đã tạo nên sự khác biệt? Điều gì khiến cho các nhà đầu tư huyền thoại có t...

 ​ Tiếp phần trước "Theo dấu khủng hoảng và tìm kiếm lợi nhuận" Michael thực hiện thương vụ CDS đầu tiên của mình vào ngày 19-05-2005 với ngân hàng Deutsche Bank. Michael mua 60 triệu đô la chia đều cho 6 CDS. Michael đã nghiên cứu chi tiết từng CDO để tìm ra CDO nào sẽ dễ bị mất giá nhất trong khoảng thời gian sớm nhất. Tuy nhiên Michael vô cùng ngạc nhiên khi phía Investment Bank(IB) gửi offer price cho anh về các CDS. Lý do là vì IB đưa ra mức giá chung cho các CDS của các CDO có cùng rating. Điều này chẳng khác nào nói rằng thị trường CK VN xếp hạng chung là thị trường cận biên, do đó bạn có thể mua các cổ phiếu trong thị trường này với cùng một mức giá. Do vậy Michael thường tỏ ra là một kẻ hơi ngốc nghếch khi chọn mua một CDS cụ thể nào đó vì anh không muốn phía IB thắc mắc lý do rồi sau đó thay đổi giá. Lúc đầu chỉ có Goldman Sachs và Deutsche Bank thực hiện deal với Michael nhưng càng ngày càng có nhiều ngân hàng khác nhảy vào thị trường này và chào bán CDS cho M...

 ​ Tiếp phần trước "Biến đam mê thành công việc" Nếu tôi nhớ không nhầm, ngoài 1 triệu đô la mua cổ phần, Gotham Capital còn tham gia 15 triệu đô vào Scion Capital. Joel Greenblatt nói rằng đây là lần đầu tiên ông làm việc này, ông nói “Michael là một người thực sự xuất sắc và không có nhiều người như vậy”. Bản thân Joel Greenblatt cũng khởi nghiệp với 7 triệu đô la ban đầu của ông vua junk-bond Michael Milken, có lẽ do vậy nên Joel sẵn sàng đỡ đầu cho một người trẻ tuổi khác là Michael. Chúng ta cần biết rằng Michael nghiên cứu và phân tích chứng khoán khi đang theo học nghành y, một nghành đòi hỏi sự tập trung 110% sức lực. Michael chủ yếu thực hiện các phân tích của mình trong khoảng thời gian từ 12h đêm tới 3h sáng. Có lần do quá mệt mỏi vì thức đêm liên tục Michael đã ngủ gật trong một ca phẫu thuật và đổ gục vào túi thở oxy của bệnh nhân. Ông trưởng ca phẫu thuật vô cùng giận giữ lập tức tổng cổ anh ra ngoài. Gotham Capital và White Mountains cho rằng những điều...

Michael Burry  là một hiện tượng đặc biệt trong thế giới quản lý quỹ. Anh không hề được học tập về tài chính và chứng khoán, nghành anh theo học nghành y, nhưng anh lại đạt được thành công cưc lớn khi theo đuổi đam mê đầu tư chứng khoán.  Từ một bác sĩ thực tập đang nợ ngân hàng  $145K  Michael đã trở thành người quản lý hàng trăm triệu đô và sau đó là một trong những người đầu tiên dự đoán và kiếm được lợi nhuận cực lớn từ cuộc khủng hoảng nợ dưới chuẩn tại Mỹ.  Cuộc đời và sự nghiệp của anh có nhiều điểm cực kỳ thú vị. ​  ​ 1. Đam mê đầu tư chứng khoán. Michael Burry sinh năm 1971. Anh biết đến chứng khoán từ nhỏ khi ba anh nói về thị trường chứng khoán và cho rằng “thị trường chứng khoán là một nơi nguy hiểm và không thể tin tưởng được”. Tuy vậy Michael tỏ ra thích thú và duy trì việc nghiên cứu về chứng khoán trong suốt thời kỳ trung học và đại học. Mặc dù để ý tới chứng khoán nhưng anh lại quyết định theo học trường y Vanderbilt - một trong nh...

Xin được kể các bác nghe tiếp về cuộc trao đổi của bác Hai Lúa và Cu Tèo. Cu Tèo hỏi: "Bác đã đọc tin tức mới nhất về Thủy sản Phú Quốc trên VFPress chưa?" "Bác chưa đọc, có gì hay thế?" Cu Tèo trả lời: "Tập đoàn quốc tế mua lại Phú Quốc đã bán công ty này cho một nhóm các nhà đầu tư Trung Quốc rồi bác ah. Bác có biết mức giá là bao nhiêu không?" "Chẳng lẽ lại lớn hơn 660 triệu đô? " Bác Hai Lúa tò mò hỏi. "Đúng rồi đó bác, họ đã bán được với mức giá là 726 triệu đô." Bác Hai Lúa lại được một phen tiếc rẻ: "Trời ơi, vậy là bác lại mất thêm 66 triệu đô rồi? Tại sao mấy thằng TQ lại sẳn sàng trả tới 22 lần PE cho Phú Quốc nhỉ?" "Thưa bác, họ vẫn trả 20 lần PE đó bác ah". Cu Tèo trả lời ngay trong sự ngạc nhiên của bác Hai Lúa. Nó bồi thêm "Nói để bác biết luôn, họ cũng trả 13.2 lần EBIT đó bác." "Thế là thế nào hả Tèo, bác chẳng hiểu gì cả?" Cu Tèo -đang là nhân viên tập sự tại một ngân h...

Xin được kể các bạn nghe một câu chuyện như sau. Tôi có một ông bác họ tên là Hai Lúa. Bác Hai Lúa sở hữu công ty Thủy sản Cam Ranh thuộc nghành chế biến thủy sản. Khi công ty cùng nghành là Thủy sản Phú Quốc đạt được thỏa thuận bán cho một tập đoàn quốc tế, bác Hai Lúa biết rằng doanh nghiệp của mình đang là món hàng hot trên thị trường chuyển nhượng(M&A). Tin tưởng vào kỹ năng đàm phám của mình, bác Hai Lúa quyết định không thông qua các tổ chức tư vấn M&A mà đàm phán trực tiếp với nhóm các nhà đầu tư đang có ý định mua lại doanh nghiệp của bác. Nhu cầu với các doanh nghiệp trong nghành nông lâm thủy sản đang rất cao nên bác cho rằng bán doanh nghiệp bây giờ sẽ rất được giá và cũng là thời điểm thích hợp để bác nghỉ hưu. Thủy sản Phú Quốc được bán với giá 20 lần lợi nhuận sau thuế(33 triệu USD), ứng với giá trị 660 triệu USD. Dựa vào thông tin này, bác Hai Lúa định giá Thủy sản Cam Ranh cũng ở mức 20 lần lợi nhuận sau thuế 28.6 triệu USD, ứng với tổng giá trị là 572 t...

Bàn về mức giá rẻ. Giả sử chúng ta có báo cáo kết quả kinh doanh của 2 doanh nghiệp A, B như sau: Note: các số liệu này đều đã được tính toán trên một đơn vị cổ phiếu. Hai công ty A và B mà thực chất là một công ty vì có cùng doanh thu, cùng EBIT, cùng phải đóng thuế suất 20%, tuy nhiên chỉ khác nhau là công ty A không có nợ, còn công ty B có khoản nợ 50 đồng, chịu lãi vay ở mức 10%/năm dẫn đến chi phí lãi vay 5 đồng. Giá cổ phiếu của công ty A là 60 đồng, giá cổ phiếu của công ty B là 10 đồng, theo bạn thì công ty nào rẻ hơn? Xem nào. Ta có PE của A = 60 / 8 = 7.5. Ta có PE của B = 10 / 4 = 2.5. Trả lời: công ty B có PE chỉ bằng 1/3 lần công ty A, rõ ràng cổ phiếu B rẻ hơn cổ phiếu A, có chi mà bàn cãi. Well, mọi sự không đơn giản như vậy nếu chúng ta nhìn vào tỷ lệ Enterprise Value / EBIT. Cả hai công ty đều có EV / EBIT = 60 / 10 = 6. Tức là khả năng năng sinh lời của hai doanh nghiệp trên số tiền chúng ta đầu tư là như nhau. Nếu chúng ta mua toàn bộ công ty thì rõ ràng giá của hai...